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10余位經濟學家解讀政府工作報告,傳遞了哪些重要信號?

發布時間
2020/06/15/ 11:08
來源
首席經濟學家論壇
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摘要今年政府工作報告首次不設經濟增速目標,優先穩就業、保民生;提到減稅降費加大力度,重在中小微企業幫扶等,這都傳遞了什么重要信號?十余位首席專家進行解讀。

 

  5月22日,中華人民共和國第十三屆全國人民代表大會第三次會議在京開幕,國務院總理李克強作政府工作報告。今年政府工作報告首次不設經濟增速目標,優先穩就業、保民生;提出財政政策更積極,赤字率首提“3.6%以上”;強調貨幣政策保持寬松,強調推動利率下行;提到減稅降費加大力度,重在中小微企業幫扶等,這都傳遞了什么重要信號?中國首席經濟學家論壇邀請了十余位首席專家進行解讀。

  來源:首席經濟學家論壇(微信號:ccefccef)

 

  中國首席經濟學家論壇理事、銀河證券首席經濟學家劉鋒:

  財政政策強調“開源節流” 建立無障礙資金傳導機制

  首先,政府工作報告要求財政政策做到“開源節流”。在“開源”方面,今年的赤字率從去年的2.8%提高到了3.6%以上,赤字規模較去年增加了1萬億元,同時發行了1萬億元的國債。此外,政策強化了資金的支付機制,在資金的使用上提出了較為具體的安排。如資金要直達市縣基層、直接利民惠企。在“節流”方面,政府工作報告要求大力優化財政支出結構,并提出具體舉措。更重要的是,政府工作報告直接指出中央本級支出安排負增長,其中非急需非剛性支出要壓減50%以上,大幅度壓減支出的舉措體現了政府“節流”的決心。

  其次,貨幣政策要有配套的機制和工具。政府工作報告明確表示要創新直達實體經濟的貨幣政策工具,而且要推動企業便利獲得貸款,即要打通資金從銀行向企業流動的通道,建立無障礙的資金傳導機制。

  第三,加大對中小微企業支持力度。我國經濟貢獻的主體是中小微企業和個體工商戶,同時這類企業也是受疫情影響最嚴重的主體。政府工作報告就如何幫助中小微企業和個體工商戶渡過難關提出重要舉措,通過減免小規模納稅人增值稅、免征保險繳費及服務增值稅、推遲所得稅繳納等三種手段,預計全年為企業減負超過2.5萬億元。

  除了減少企業負擔之外,政府工作報告在降低企業成本方面也提出具體要求。降低企業經營成本可以通過降低電費、寬帶費,減免房租以及整治違規收費等手段實現;降低企業財務成本則主要憑借降息、延期付款以及鼓勵銀行讓利等舉措達成。

  第四,政府工作報告強調困難挑戰越大,越要深化改革,破除體制機制障礙,即要繼續堅定進行市場化、法制化、國際化改革,創造市場化、法制化、國際化的營商環境。政府工作報告提及了已經開展的要素市場化配置、國企國資改革、民營經濟優化等政策內容,預計未來還有較大的改革空間。

  值得注意的是,在優化民營經濟發展環境方面,政府工作報告特別強調了限期清償政府機構拖欠民營和中小企業款項相關內容。

  第五,在擴大內需戰略中,政府工作報告提出擴大有效投資相關內容,擬安排地方政府專項債券3.75萬億元,較去年增加1.6萬億元,增幅巨大,并且提高了專項債券可用作項目資本金的比例。這一舉措為很多金融產品的創新提供了依據和空間,如像REITS這類的工具,即可通過專項債券得到進一步發展。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、方正證券首席經濟學家顏色:

  雖未設GDP增長目標,但GDP仍需保持2-3%左右增速

  此次兩會亮點在于沒有明確提出GDP增長目標,而將政策重點轉向穩就業與保民生。主要原因在于第一,今年是全面實現小康社會的收官之年,扶貧和社會保障是實現小康社會的重中之重。第二,疫情沖擊下全球經濟增長不確定性增大,實體企業與低收入群體亟需政策扶持。雖然兩會并未明確GDP增長目標,但我們認為GDP仍需保持2-3%左右增速,以穩定就業和保障城鄉居民收入翻番。

  財政與貨幣政策思路體現為通過穩企業來保就業,優先支持民生與受疫情影響的企業與個人。財政政策一大亮點在于在財政收入受減稅降費和疫情沖擊明顯下降的情況下,更加積極有為但仍保有節制,優先支持民生與社會保障,繼續為中小微企業減稅降費,以確保“六穩”“六保”。同時仍注重經濟結構調整,重點支持“兩新一重”,以穩住中國長期經濟基本盤。貨幣政策著重于扶持中小微企業渡過疫情難關,為企業降融資成本提供融資便利,以保住市場主體,通過企業創造就業機會,從而保障民生與社會穩定。

 

  中國首席經濟學家論壇副理事長、中泰證券首席經濟學家李迅雷:

  今年還是會面臨通縮的壓力而不是通脹的壓力

  因為疫情的影響,經濟發展具有很大的不確定性,如果設置一個全年經濟增速的確定目標想來也是不符合實際的,所以今年不設目標還是比較符合現實情況的。我在去年已經在報告中預測過,今年的CPI目標會提高到3.5%,主要因為從去年以來豬肉價格上漲,CPI就有所上升,看起來3.5%是一個比較寬松的目標,我覺得今年還是會面臨通縮的壓力而不是通脹的壓力。

  今年設置城鎮新增就業目標是900萬,所對應的GDP大概是在4個百分點左右。雖然今年沒有設GDP的增長目標,但是根據900萬就業目標,按照我的估算,1個百分點的GDP增長可以解決200-250萬人的就業問題。大學生的就業難問題要靠各個地方政府全力以赴來解決,繼續推進“大眾創業、萬眾創新”,支持能夠吸納大量就業人員的中小微企業的發展。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、大成基金副總經理兼首席經濟學家、央行金融研究所前所長姚余棟:

  赤字率擬提升至3.6% 以上,略高于此前預期

  2020年政府工作報告提出優先穩就業、保民生,聚焦“六穩”、“六保”,堅決打贏脫貧攻堅戰,努力實現全面建成小康社會目標任務。報告明確提出“引導M2和社融增速明顯高于去年”和“支持企業擴大債券融資”,今年3月和4月信貸投放及企業債發行是社融增長的主要動力,4月M2增速已突破11%,增幅明顯,前期較為積極的貨幣政策對經濟有較強的穩定及拉動作用。為進一步支持實體經濟,報告提出要創新直達實體的貨幣政策,推動利率持續下行,要求銀行進一步加大對中小微企業和制造業的信貸支持力度。2020年赤字率擬提升至3.6%以上,略高于此前預期。今年擬新增地方政府專項債3.75萬億,同比多增1.6萬億,地方專項債的發行或將推動新老基建的增長。相信在黨中央的堅強領導下,中國經濟將展現出更強的韌性,順利完成提出的各項目標。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、瑞銀亞洲經濟研究主管、首席中國經濟學家汪濤:

  預計今年人民幣對美元匯率維持在7上下

  今年政府工作報告沒有設定一個全年的GDP增速目標,而是強調今年的主要經濟工作和發展目標是“六穩”、“六保”,尤其是保就業民生和實現脫貧目標。這意味著政府今年的政策支持將更有針對性,力度也有所把握。

  如市場所料,將有更多的財政刺激出臺。我們估算今年整體財政刺激的規??赡苓_到GDP的4.8%,不包含因為增長減速帶來的財政收入的自然下降。這主要包括1)大約GDP2%的新增減稅降費和0.3%的抗疫專項支出;2)去年減稅降費在今年帶來的翹尾減負效應約相當于GDP的0.5%;3)新增政府支出規模相當于GDP的2%,我們判斷主要用于支持基礎設施建設投資。我們預計今年基建投資增速將從去年的3%左右和一季度-16%反彈到10%以上。其中 “新”基礎設施建設備受關注,但規模有限。因此,交通運輸、市政設施、環保水利等傳統基建項目投資也將進一步加碼。此外,房地產政策定調保持不變,不過包括老舊小區改造在內的新型城鎮化建設和戶籍土地改革將會為房地產需求和投資帶來溫和支撐。

  財政刺激的資金從何而來?除了一般國債增加1萬億元,政府工作報告還提到了一萬億元的抗疫特別國債發行、全部轉給地方政府使用,以及3.75萬億元的地方專向債(比去年增加1.6萬億元),還有地方結轉結余資金和準財政渠道融資等。預計流動性將增加,有助于企業和政府債券發行的大規模增加,而不需要將財政赤字貨幣化。

  政府工作報告對于貨幣政策的定調依然是“穩健”,但提出要引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速“明顯高于”去年,并提出要“綜合運用降準降息、再貸款等手段。我們預計信貸支持料將超預期、預計今年調整后的社會融資增速將從去年的10.9%反彈至13.8%,高于我們此前預測的12.5%。我們預測央行會進一步降準50個基點、降中期借貸利率20個基點,并可能在下半年降低存款基準利率25個基點。我們現在預計四季度信貸脈沖將躍升至9%以上。今年整體信貸的反彈力度可能會同2012年和2015-16年相當,但相比金融危機時期仍相對溫和。今年整體信貸的大幅反彈,加上名義GDP增速的放緩意味著整體宏觀杠桿率可能大幅攀升。不過,過去幾年去杠桿的政策為此提供了一些政策空間,而2021年隨著整體經濟的反彈,宏觀杠桿率有望企穩,金融系統的風險依然可控。

  政府工作報告再次確認進一步深化改革、擴大開放,這也呼應了過去幾周政府公布的幾項重要改革意見。我們認為近期改革相關文件和政府工作報告中比較具有新意的措辭和改革方向包括:1)在充分競爭領域,通過資本化、證券化等方式優化國有資本配置,提高國有資本收益;2)從立法上賦予私有財產和公有財產平等地位并平等保護。這些政策和其他國有企業改革措施的具體落實還有待觀察,不過如果落地順利、進展迅速,有可能為市場帶來超預期的正面支撐。

  政府工作報告對人民幣匯率的表述未有改變,依然是“保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定”,同時“增強雙向浮動彈性”。盡管年初至今人民幣對美元匯率小幅貶值,但對其他主要貨幣和CFETS一攬子貨幣有所升值。鑒于政府希望保持人民幣匯率基本穩定并遵循在中美第一階段貿易協議中的承諾,以及今年經常性賬戶順差可能小幅擴大、在岸利率依然高于離岸利率,我們預計今年人民幣對美元匯率維持在7上下,相對穩定。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、新時代證券首席經濟學家潘向東:

  淡化經濟增速目標,優先穩就業保民生

  因為全球疫情和經貿形勢不確定性很大,我國發展面臨一些難以預料的影響因素,今年沒有提出全年經濟增速具體目標,強調了優先穩就業保民生。在大危機面前,政策工具的推出體現了底線思維,就是避免一場危機引老百姓的日常生活受損。為此,我們的經濟政策沒有探討如何采用刺激政策去實現經濟增長目標要達到多少,而是要有限的政策工具去保就業和保民生。保就業需要穩企業,盡力幫助企業特別是中小微企業、個體工商戶渡過難關,這需要積極的財政政策更加積極有為,赤字率擬超3.6%,發行1萬億元抗疫特別國債,預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元;還將強化對穩企業的金融支持,推動利率持續下行。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、京東集團副總裁、京東數科首席經濟學家沈建光:

  2020年財政發力還有想象空間

  首次不設經濟增速目標,優先穩就業、保民生。今年全球疫情和經貿形勢不確定性很大,經濟增速目標很難設定,過高難以達到且可能加劇內在風險,太低又打擊市場信心且不利于潛力釋放,不設目標增加靈活性。新增就業下調至900萬+(去年為1100萬+),調查失業率上調至6%(去年為5.5%),反映就業壓力很大,今年各項政策聚焦穩就業。

  財政政策積極,赤字率首提“3.6%以上”,為今年加大財政力度預留了口子。今年財政赤字增量1萬億(赤字率3.6%以上)+抗疫特別國債1萬億+專項債增量1.6萬億(全年新增3.75萬億)。3.6萬億增量全部用于地方政府,主要用于“保就業、保民生、保市場主體”(減稅降費、減租降息、擴大消費和投資)以及“兩新一重”(新基建+新型城鎮化+重大工程),意味著下半年地方政府每月比去年多增5000億左右的資金,地方財政比上半年有明顯改善。

  減稅降費加大力度,重在中小微企業幫扶,保障就業民生。今年在2019年2.36萬億實際減稅降費規模上繼續增加,為企業新增減負超過2.5萬億,其中小微企業、個體工商戶所得稅繳納延緩至明年。

  貨幣政策仍將保持寬松,強調推動利率下行。報告強調“引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”(截至4月,M2和社會融資規模存量同比分別為11.1%和12%),“務必推動企業便利獲得貸款,推動利率持續下行”(今年以來LPR利率累計下調30個bp至3.85%),說明貨幣政策將保持寬松。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、海通國際首席經濟學家孫明春:

  力保企業的生存和城鄉居民的基本生活需要得到滿足,這是底線

  今年的政府工作報告體現了在“底線思維”基礎上的政策靈活性。“底線”就是保民生,保障企業的生存、老百姓的生命安全和基本生活需要。而保就業、促增長、穩供應、減稅降費等各項措施最終都是為了確保民生底線不被突破。今年的政府工作報告沒有設定經濟增長目標,并不意味著不要穩增長,而是在面對復雜多變、確定性極高的特殊環境下必須保留靈活應對的空間,確保實現保民生的目標。

  從今年的財政政策與貨幣政策目標來看,積極、寬松的大方向非常明確,政策應對的目標也非常清晰,就是要力保企業的生存和城鄉居民的基本生活需要得到滿足,這是底線。尤其是中央財政新增的2萬億元的赤字/特別國債,明確要全部轉移給地方政府支出,就是要確保最基層的、最需要幫助的企業和家庭得到支持和救助。同時,報告要求今年的廣義貨幣供應量和社會融資規模的增長要明顯高于去年,也是要確保貨幣政策的寬松要落到實處,進入實體經濟,展現了政策制定的務實精神。

  另外,雖然報告對于減稅降費、降息免租、救濟補貼等各類減負擔、保民生的財政與貨幣紓困措施不遺余力,但對于刺激經濟增長的政策卻并沒有依賴于財政與貨幣刺激政策,而是強調要通過深化改革、轉型升級來激發增長潛力。在當前全球疫情發展和宏觀形勢復雜多變的背景下,通過周期性的宏觀經濟政策確實很難準確應對,而這種改革取向、轉型取向的政策思路則抓住了更底層的核心要素(即增強經濟主體的內在動力和核心競爭力),從中長期來看,不失為轉危為機的明智選擇。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、中國社科院世經政所國際投資室主任、研究員張明:

  提高貨幣政策向實體企業傳導的效率,是今年貨幣政策的首要任務

  今年的總體目標任務,有一些定量指標。例如新增就業人數要比去年低200萬人,城鎮調查失業率比去年高0.5個百分點,CPI漲幅也比去年高0.5個百分點。這說明黨中央、國務院對今年宏觀經濟面臨的挑戰有著清晰的認識。

  今年淡化了對經濟增速的要求,但強化了對六穩與六保的要求。事實上,六保已經成為今年政府經濟政策的最大著力點,這凸顯了黨中央、國務院在非常時期的底線思維。兜底民生,主要靠四方面政策發力。一是以轉移支付為主的擴張性財政政策,尤其是中央新增的兩萬億財政資金;二是要通過宏觀政策與轉移支付保護市場主體,尤其是中小微企業,這是中國解決居民就業的最重要渠道。只要市場主體能夠穩定,那么就業就能穩定,只要就業能夠穩定,那么民生就能兜底;三是貨幣政策要充分與財政政策、就業政策相互配合,保障融資成本穩中有降、提高貨幣政策向基層傳導的效率;四是積極有為的就業促進政策,包括如何解決重點人群(尤其是應屆大學畢業生)的就業、如何為失業人員提供救濟以及再就業再培訓服務等。

  今年也沒有給M2增速設立年度目標,原因之一是M2增速通常是在年度經濟增速基礎上設定的。既然沒有設定年度經濟增速,設定M2增速就面臨不確定性。M2增速4月份已經超過11%,而去年均值僅為8%上下。提高貨幣政策向實體企業傳導的效率,是今年貨幣政策的首要任務。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委:

  請注意預算赤字率這個微妙表述的深意

  今年政府工作報告沒有明確公布GDP預期目標,這在近二十年里是首次。正如報告所說明的,這主要是讓各方集中精力抓好“六穩”和“六保”,而居于兩“六”之首的均是“就業”,這鮮明體現了“以人民為中心”的發展思想。與沒有明確設定GDP預期目標一致,對于年度預算赤字率也使用了“3.6%以上”的提法,是“以上”而不是“左右”,折射出底線思維下充裕的政策空間準備與靈活性考量。與經濟所面臨的挑戰一致,在貨幣政策方面,報告不僅明確要求“綜合運用降準降息、再貸款等手段,引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”,而且還提出了新要求,即要“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”,這一點值得期待。

 

  中國首席經濟學家論壇理事、粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖:

  財政政策是為了保存量,并不是旨在刺激多大的增量經濟規模

  沒有提GDP目標,因為疫情對經濟運行產生了較大的擾動,一季度-6.8%,盡管目前看起來,復工生產基本達到去年同期,經濟也在恢復,但由于疫情在海外擴散,二季度外需有壓力,經濟仍有較大的不確定性。

  如果僵化地設置一個較高的增長目標,一個是不切實際,更重要的是可能會導致資產價格泡沫和債務堆積,偏離高質量發展的政策目標并積累金融風險。舍棄GDP目標,政策中心轉向六個穩、六個保要更加現實一些。

  財政政策是市場關注的焦點,在兩會前市場存在較強的財政預期,普遍預計規模在10萬億以上。但從實際公布的數據來看,財政刺激規模要低于市場預期。1萬億特別國債、3.6%的赤字率和3.75萬億的專項債更多的是為了應對疫情沖擊下潛在的財政缺口,是為了保存量,并不是旨在刺激多大的增量經濟規模。當然,上述財政刺激規模要顯著高于去年同期,這意味著市場債券供給大幅擴容,為了防范利率債擴容的擠出效應,貨幣政策可能要做出些配合,尤其在對沖特別國債供給方面。

  貨幣政策方面提到要引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年,這說明在財政缺口壓力下,后續基建加碼更依賴融資擴張,這反映在當前和未來企業部門中長期貸款將有較高的新增規模。另外,疫情導致經濟驟停,企業面臨經營性現金流缺失和剛性固定成本的雙重壓力,維系資產負債表穩定本身也需要一個寬松的信用環境。預計貨幣政策寬松的趨勢將持續到三季度。

 

 

責任編輯:Rachel
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